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交通运输行业17年投资策略:审时度势!在摩擦与融合中寻觅机会!

发布时间:2016-12-12    研究机构:天风证券

核心观点:2017年全球经济形势错综复杂,特朗普政府在“重振美国”的口号下对货币财政、基建投资、国际贸易、全球战略重点的调整都会对汇率、油价等大宗带来极大的不确定性,并给外贸、原油依存度极高的中国带来直接影响(本篇报告是建立在油价上涨、人民币适度贬值的基础上),给A股交运板块的投资带来较大不确定性,特别是航运、航空这类强周期的品种,叠加中国在传统产业升级转型过程中的各类改革举措以及新消费崛起带来的机遇,我们将2017年交运投资策略总结为在“摩擦”和“融合”中寻觅机会,关注点主要在航运、快递产业链、铁路板块,以及部分自下而上的改革转型品种。

航运港口(偏乐观):17年风险来自中美“摩擦”带来的油价上涨和贸易保护主义抬头,而乐观面在于美国或将开启的基建投资周期的预期和落地对大宗、散货及BDI指标的边际拉动。17年板块大概率边际改善,但由于过剩运力去化缓慢,运费弹性有限,我们倾向于用“美国基建”和“国企改革”主题来布局散货标的,核心标的中远航运、中远海控和中远海能;另外,公路治超和铁路改革将使“陆运+海运”运输模式加速融合,多式联运标的安通控股值得关注;港口方面,在进出口放缓的大趋势下,当下估值和盈利趋势并不匹配,建议关注“京津冀一体化”主题的唐山港和天津港。

航空机场(中性):16年航空公司“以价保量”策略较为明显,17年供给维持较高增长,但人民币贬值负面影响国际线需求。国内市场会出现分化,一线由于时刻和空管,预计票价水平基本稳定;二线城市航线则面临国际航线产能挤出效应带来的经营压力,而油价的上行风险给投资带来不确定性;我们判断17年航空供需面及盈利改善水平有限,建议关注有国企改革预期的东方航空,其次是南方航空;机场板块总体稳健,催化剂来自内航内线的提价预期,受益标的包括深圳机场、上海机场、厦门空港。

铁路公路(乐观):明年可能是铁路深化改革的一年;客运角度,发改委两次发文为普客提价奏响先声,市场分歧主要在于铁路系统中普客的定位:若定位公益,则调价幅度较小;若定位市场,则可能超出预期,推荐广深铁路。

改革另一条线在多式联运,即铁总能否放开资源,对接公路水路的民营物流企业。最后货运方面,我们预计明年大秦铁路运量较今年录得恢复,若公路超载持续,则运量可能超出预期。17年公路板块建议关注治超持续力度与政策是否回暖,投资主线把握股息率与转型,推荐深高速,其次关注粤高速A、山东高速。

物流(乐观):快递、电商物流产业链依然是贯穿板块未来几年投资的主线,投资“矛盾”在通达系快递公司的报表因口径原因无法横向对比、顺丰所在的商务件市场缺乏同类参考,17年投资人更重业绩,由于通达系在业绩确认上具备弹性,我们判断各家公司大概率会在1H17释放业绩以再融资,前期没有配套融资的新海股份(韵达)具备较强吸引力和预期差;下半年随着快递公司上市后的产能增加,竞争格局可能激化,估值面临下行风险,我们反而建议投资人择机长期配置龙头股鼎泰新材和圆通速递,另外快递和物流的“融合”将会加剧,并购也将造就事件性机会;最后,建议投资人将更多注意力投向快递自动化设备及集成商,快递产业链交运相关标的可关注音飞储存、东百集团、中储股份。

投资标的:航运:推荐安通控股,关注中远航运和中远海能;港口:关注天津港和唐山港;航空:关注东方航空,其次为南方航空、中国国航;机场:看好深圳机场,关注上海机场;公交:关注宜昌交运;铁路板块推荐广深铁路,关注大秦铁路,高速公路:推荐深高速,关注粤高速A、山东高速。物流:短期推荐韵达借壳的新海股份、收购英迈的天海投资,长期看好鼎泰新材、圆通速递,关注览海投资(600896)、保税科技、象屿股份。

风险提示:经济超预期下滑,油价汇率波动,改革弱于预期,快递竞争加剧

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