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中海海盛:主业低迷连续亏损

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月公司实现营业收入5.99 亿元, 同比减少37.66%;营业利润1046万元,同比减少97.14%;归母公司所有者净利润-2462万元,同比减少108.74%;实现每股收益-0.042元。

运输价格下降、投资收益减少是公司业绩大幅下降的主要原因。1、运输价格大幅下降。2009年1-9月中国沿海散货综合运价指数平均1115.68点,沿海煤炭运价指数平均1211.91点,而去年同期分别为2342.41、2958.11点,分别同比下降52.37%、59.03%。受此影响,公司营业收入比去年同期下降37.66%,而同期营业成本只下降8.88%。今年3月,公司分别与华能海南发电股份公司、海南矿业联合有限公司签署了2009 年度的运输合同,海南发电委托公司承运海南发电海口电厂发电用煤320 万吨左右,运价较2008年下降56%;海南矿业委托公司承运海南铁矿石140 万吨左右,运价较2008 年下降58%。2、受对广东海电船务有限公司的投资收益减少及参股公司招商证券股份有限公司未进行分红的影响,公司投资收益比去年同期下降80.83%。

公司持有6952万股招商证券股份。招商证券IPO 预计发行35.85亿股,2009年净利润在36亿元左右。参照目前上市的几家主要券商估值水平,若给予招商证券25倍市盈率,发行后二级市场交易价在25元以上。中海海盛每股含招商证券0.12股,重估价格为0.12*25=2.99元。参考中海发展PB水平2.11倍,中海海盛合理估值为5.1元。考虑到招商证券带来的重估价值,公司的合理股价为8元左右。

盈利预测与评级。我们下调公司2009年EPS至-0.04元,同时维持对2010年0.17元的盈利预测。截至10月30日公司收盘价为8.55元,对应2010年动态市盈率为49倍,估值处于较高水平,维持公司中性评级。投资者可以谨慎参与招商证券上市带来的交易性机会。

风险提示:1)沿海煤炭运输价格低位徘徊。

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