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中海海盛:股权增值助公司向上修正业绩

发布时间:2010-01-20    研究机构:湘财证券

投资要点

中海海盛(600896)发布业绩修正公告称,因四季度航运市场好转和持有股份的海峡股份(002320)上市,公司2009年业绩由3季报中预计的全年亏损变为比2008年下降50%以上。

海峡股份股权增值6139万元是公司向上修正业绩的主要原因。海峡股份(002320)于12月16日在深圳证券交易所上市,12月31日收盘价达51.18元。中海海盛持有海峡股份123.33万股,并将这部分股权投资划转为交易性金融资产。公司对海峡股份股权投资账面金额为172.69亿元,划为交易性金融资产后为6312万元,2009年增值6139万元。

持有的招商证券(600999)股权划为可供出售金融资产,体现中海海盛良苦用心。招商证券于2009年11月在上海证券交易所上市,而中海海盛持有6907.66万股招商证券股权。2009年12月31日,招商证券收盘价29.39元,公允价值达203026万元,增值194769万元。虽然中海海盛将海峡股份划为交易性金融资产,却将一样性质的招商证券股权划为可供出售金融资产,体现出中海海盛对招商证券股价变动对公司业绩影响太大的担心,且避免业绩变动无法体现航运主业经营状况。

沿海煤炭运费回升对公司业绩影响相对较小。受到多种因素的影响,我国沿海散货运费2009年最后两个月出现明显上涨,第三季度,CCBFI 煤炭运费指数平均仅为1224点,而第4季度平均则达到1834点,环比涨幅为50%。但我们认为沿海市场运费的上升对中海海盛的业绩影响远没有市场涨幅那么大,主要缘于公司煤炭运费主要执行COA 合同价格。

2010年与华能海南电厂的COA 合同价格存在上涨预期。目前公司与主要客户华能海南电厂的COA 合同谈判正在进行当中。考虑到当前整个航运市场的回暖,尤其是沿海电煤运输明显回升,且2009年公司执行的秦皇岛-海南COA合同价格不到70元/吨,与当前的市场价格有50%左右的差距。我们认为2010年COA 合同价格上涨20%左右的可能性较大。

船舶更新速度加快。2003年以来,公司开始加大船舶建造力度,以更新老旧船舶和扩大运力。2009年四季度新下水3艘5.7万载重吨散货船,预计2010年还将有4艘左右船舶下水和报废3艘老旧船舶。

综合来看,2009年业绩主要受益于海峡股份上市,预计2010年随着航运市场的好转,航运业务业绩将会明显提升。但公司与其他航运公司相比,经营优势并不明显,不建议过多关注。

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